今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(十一) 現金流量表

損益表上常見做假帳的方式有兩種：(1) 塞貨(前面有提過)，(2) 調整會計制度，例如改變折舊方式或分期攤銷費用的處理方式。

資產負債表造假的方式主要是美化公司的「經營能力 (總資產周轉率)」，如果無法提高銷貨收入 (分子)，那就想辦法降低總資產 (分母) 來提升帳面上的經營能力。

因此，財務報表不能只看一張或只看特定科目，需要將三張報表擺在一起看，才能看出報表的真實性與完整的關聯性。

「現金」是公司生存的必要條件，損益表上的獲利不代表公司能持續生存下去，別忘記損益表是推估的概念，有些倒閉的公司在當天帳面上還有獲利 (俗稱黑字倒閉)，它們是因為手上沒有足夠的現金，不斷成長到破產。

公司沒有獲利還可以照常營運很久，但只要幾天沒有現金就會倒閉。

當公司缺錢需要現金時，有以下三種方法可以變出現金：

1. 低價促銷換現金、減薪、放無薪假、裁員等，各種成本與費用控管措施。

從營運過程中擠出現金，或是減少現金支出，這些動作對應的會計科目都來自損益表，代表營業活動的現金流量：主要是以損益表的淨利為基礎，再將不是真正現金支出的折舊費用與分期攤銷費用加回來。

2. 要求業務追應收帳款、將存貨轉賣、將公司閒置的機械設備賣出去。

這裡變現的會計科目對應資產負債表的左邊，也就是投資活動的現金流量。

3. 要求採購將應付帳款往後延、找銀行融資借錢、請股東幫忙增資。

這裡變現的會計科目主要集中在資產負債表的右邊，主要集中在銀行與股東，就是融資 (理財) 活動的現金流量。

只要有上一期與這一期的損益表，加上期初與期末兩張資產負債表，就能推導出現金流量表。

期初現金 + 營運活動現金流量 + 投資活動現金流量 + 融資活動現金流量 = 期末現金

現金流入公司，在現金流量表上就代表正值 (+)；流出則代表負值 (-)。

如果公司的營運活動現金流量為 +18 億，代表這家公司一整年在銷售過程中，透過損益表的數據表示為公司賺進 18 億的現金；反之如果為負值則為虧損。

如果公司的投資活動現金流量呈現的數字為 +15 億，代表這段經營過程中有賣出資產的動作，才會增加現金 15 億流入公司。

一般情況下，投資活動的現金流量多為負值。

公司為了永續經營，必須持續投資更多的機械設備廠房等資產，創造更多收入。當公司看好自己的行業與景氣發展，其投資活動現金流量應該都為負值。

如果公司的融資 (理財) 活動現金流量為 +100 億，代表公司可以從銀行借錢或發行公司債或是向股東增資；也可以是綜合上述做法總共融資 100 億。

同理，如果融資現金流量為負值，代表這家公司對銀行還款、還債或給股東分紅等。

再次強調，損益表上的淨利是推估值，不是 100% 確定的，要接著看現金流量表，看它的營業活動現金流量 (Operating Cash-flow, OCF) 是否為正值。

現金流量表是一張真假立判，生死存亡的報表，這也說明了股神巴菲特為何重視自由現金流量 (Free Cash-flow, FCF)：

自由現金流量 = 營業活動現金流量 - 公司為了持續生存下來所需要的基本資本支出。

FCF 代表的是公司真正能自由運用的資金，從定義來看，巴菲特認為最重要的財務指標之一就是「營運活動現金流量」。

營業額不等同現金，淨利也不等同於現金。

「快收慢付」是現金流量表裡的重點，公司營運衰退的原因有很多，但最後會倒閉都是因為現金不足：只要一天沒有現金就無法生存。

專業財務分析人員在評估一家企業時，最優先會看的數字往往是「營運活動現金流量」，它代表這家公司將獲利轉換成現金的能力。

營運活動現金流量分析四步驟：

1. 確認營運活動現金流量是否大於零，損益表上的淨利大於零則營業活動現金流量也應該大於零。

2. 確認獲利含金量，正常情況下營運活動現金流量>淨利，因為算淨利前會扣除掉很多非現金支出的折舊費用與分期攤銷費用。

獲利含金量 = 營運活動現金流量 / 淨利 = OCF / NI > 100%

3.  確認營運活動現金流量 > 流動負債，營運活動創造現金的能力必須大於短期 (一年內) 要付出去的流動負債，公司體質才健康。

4. 確認營運活動現金流量、損益表上的淨利，兩者趨勢變化是否相同，這兩個會計科目高度相關，如果不一致則應潛藏很大的問題。

財務報表立體觀念是財務分析的根本。一家公司真正的賺錢能力應該注意現金流量表的營運活動現金流量，以及損益表上的營業利益。

剛拿到財務報表時，可以先看現金與約當現金、營運活動現金流量，損益表的淨利與營業利益，資產負債表上的股東報酬率與總資產周轉率。

而最不受人為操縱影響的是「現金流量表」，其中以營運活動現金流量 (OCF) 最為重要。 

今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(十) 資產負債表(8)

兩家公司的總資產報酬率 ROA 很接近，該如何分析？

如果獲利能力與經營能力不可兼得的時候，要以「經營能力」為主；獲利能力很容易被外部的競爭者給破壞，只要某一個行業的毛利夠高，被其他人知道後，競爭者將源源不絕的出現，這就是所謂的蛋塔效應。

經營能力屬於公司內部的一種能力，強調的是這家公司如何有效運用應收帳款、存貨、固定資產與總資產，進行最有效的配置與運用。

這些經營能力背後所代表的運用邏輯 (Know How)，是很難輕易被模仿的。

以投資的觀點來看，每當景氣不佳時，專業投資機構都會加碼選擇收現金的行業，其做生意的完整週期短，不管景氣狀態好壞都有生意的民生需求產業 (必需品行業)。

奢侈品行業的毛利高，但周轉率低，從它的「存貨在庫週期」較長可得知其翻桌率不高；對比 Costco 這種零售業，因為做生意週期短，周轉率高，所以工作人員會一直非常忙碌。

如果公司的「做生意完整週期」很短，代表平常工作壓力大是正常的；如果天數很長，就代表這是一個屬於優雅、慢動作的行業，例如精品業、軍工業與高價醫療器材行業。

如果創業時想判斷產品或服務應該要賣高價或低價，除了考量市場供需、需求強度、產品定位、市場區隔與競爭狀況等因素外，產品或服務的定價也需要考慮做生意的完整週期。

如果是軍火供應商，做生意的完整週期平均大於 1,500 天，這時就不能採用低價策略，要想辦法提高產品附加價值，定位成高價商品。

如果是 Costco 則相反，因為做生意完整週期短，就能採用低價策略 (低毛利)，因為它的周轉率夠高，經營能力強。

實務上，做生意完整週期要小於 60 天才有啟動「低價競爭」的本錢；如果大於 200 天，就不要輕易打價格戰。

毛利遠比營業額重要，毛利越高代表能底抗景氣波動或外部競爭者的緩衝空間越大。

在周轉率無法提升的情況下，經營上要想辦法提高產品或服務的附加價值，增加毛利率，而不是降低毛利率來增加營業額。

除非有把握在低毛利率的情況下，能縮短做生意的週期，提高周轉率，這代表經營能力很強，才能用低價行銷生存下來。

今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(九) 資產負債表(7)

淨利率低能活嗎？

「低價如果轉得快」就有機會，低毛利率的產業(電商、3C 流通業等)，只要周轉的快，就有獲利機會。

只要投資報酬率 (Return on Investment, ROI) 大於資金成本率就有機會存活。

ROI = 收到的好處/投入的成本 = 收益/成本

但財務報表上，並沒有 ROI 這個數字，最接近的觀念是總資產報酬率 ROA (Return on Assets)：

ROA = 淨利/總資產

一般財務人員在進行分析時，會進行簡單的「移項變化 (杜邦分解)」。

ROA = 淨利/銷貨收入 * 銷貨收入/總資產 = 淨利率 * 總資產周轉率

因此只要周轉快，低淨利率但周轉率高，相乘後只要大於資金成本率就能存活下去；但如果所在行業不但低價，還轉得慢，就很難獲利。

判斷低價競爭的企業能否活下來時，不能只看它賣得多不多來判斷 (營收規模大不大)，而是要看它「轉得快不快 (經營能力翻桌率)」。

類似淨利率低的電商推出 24 小時或 6 小時到貨服務，這樣才能轉得快；動不動就推出特賣、每月精選、每日好康等促銷活動，也是為了提高周轉率。

企業經營事實上只做四件非常重要的事：

1. 想辦法找錢，透過金融市場 (銀行) 或資本市場 (股東) 找錢，這叫「融資策略」；可以透過「資產負債表」的右邊負債項目看出端倪。

2. 融資進來的錢，交給經營團隊投資 (花錢)，購買企業經營所需的資產，這叫「資本支出」，可以在「資產負債表」的左邊看出公司資產的組成。

3. 買進來的設備，交給研發與生產單位，從事產品的研發與製造，最後由銷售團隊賣給客戶，這就是「企業經營」，可以在「損益表」中看出經營狀況。

4. 實務上產品銷售與原物料採買，通常不是現金交易，所以會有應收/應付帳款；怎麼把公司帳面上賺到的錢 (淨利)，變成現金回到公司，就是「現金流量表」。

為了永續經營，公司會一直重複上述四個步驟的循環。

日常生活中說的投資報酬率 ROI，換成公司的角度就是 ROA 總資產報酬率，也就是投入的成本一年能幫忙帶來多少利益。

今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(八) 資產負債表(6)

甚麼是做生意的完整週期？

公司採購部門買進材料交給工廠生產，做出來的產品存倉後，交給銷售部門把產品賣出去，最後再從客戶手上收到貨款。

做生意的完整週期 = 存貨的周轉天數 + 應收帳款周轉天數。

(1) 購料 → (2) 生產 → (3) 存倉 → (4) 付錢給供應商 → (5) 銷售 → (6) 收到貨款

假如 (1) ~ (5) 的存貨周轉天數是 50 天，(5) ~ (6) 的應收帳款周轉天數是 30 天，那這家公司的「做生意完整週期」就是 80 天。

假設這是一家五金行，每天的基本費用是 5,000 元，那想做這種生意至少要準備 40 萬的資金，才能跑完生意流程；同樣週期，如果一天開銷要 5 萬，那就需要 400 萬的資金。

在生意週期中，會運用到別人的錢，這叫做「借力使力 (Leverage)」；做生意流程中的 (1) ~ (4)期間，運用供應商的錢來做生意，就是借力使力，事實上它就是資產負債表右邊負債中的應付帳款，了解應付帳款周轉率後就能計算應付帳款周轉天數。

從 (4) ~ (6) 就是現金轉換週期，也就是缺錢的天數，如果應付帳款周轉天數是 30 天，那麼上述案例的現金轉換週期就是 80 - 30 = 50 天。這也代表想從事這種行業，至少要準備 50 天的現金才有資格。

為何要討論做生意完整週期的概念，就是想預估該準備多少錢才能維持公司的營運所需：

最低限度：每天的銷貨成本*現金轉換週期 + 每天的管銷費用*做生意完整週期。

以上述案例來討論，最少要準備 50 天*每天銷貨成本 + 80 天*每天管銷費用來做為啟動資金。

用最少的錢來做生意，就要縮短應收帳款周轉天數；然後拉長應付帳款周轉天數，用「快收慢付」來經營事業。

但實務上很難找到供應商願意承擔超過市場行情的周轉天數，所以建議採「配合原則」，只要能爭取到少於應收帳款周轉天數就是好的結果。

討論完應收及應付的周轉天數，就剩下存貨周轉天數需要分析，有三個建議來縮短公司的存貨在庫天數，讓做生意的週期變短：

1. JIT (Just in Time) 即時生產或 BTO (Bill to order) 接單式生產。

2. 公司經營初期可採「來料加工」，其中材料是客戶提供，可大幅降低資金壓力，但只能賺到加工費，附加價值低，容易被競爭者取代。

3. 改變存貨的採購頻率，高單價的原物料，通常應該採用少量多次的採購方式。

零售業產品流通快速，平均做生意的完整週期都低於 60 天，最短的是 Costco 的 34 天；Google 做生意的完整週期約為 53 天、王品約為 92 天、台積電約為 94 天及鴻海約為 100 天。這幾家公司都是在個別產業非常具有代表性的公司，可以用這些公司當標竿來比較。

經營能力的優劣，可以用同行業標竿「做生意完整週期」的長短來比較。

今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(七) 資產負債表(5)

經營能力在實戰上要如何分析？

總資產周率分析：< 1 趟/年，代表燒錢，專業名詞叫 資本密集，此時要特別留意公司是否有足夠現金 (現金佔總資產 25%，最保守也應該要有 10%)，確保景氣反轉時還能持續經營下去。

如果帳上現金沒有滿足保守條件，至少公司該要以「收現金」方式經營。

總資產經營能力表現可以 Costco 為例，Costco 每一項產品的毛利率都不能超過 14%，但它們會員黏著度跟回購率非常高。

低價要能活，除非轉得快，轉得快就是指總資產周轉率，而Costco 的總資產周轉率高達 3.4 趟。

鴻海的總資產周轉率約為 1.76 趟、台積電 0.55 趟；其中鴻海的總資產周轉率已接近零售業等級。

台積電所在的半導體製造為資本密集 (燒錢) 行業，該行業每年都需大量投資資金更新設備，只要確認公司有足夠資金即可。

總資產周轉率低的代表公司是 Google，0.52 趟/年，代表它也是資本密集行業，它需要大量的硬體投資與高速的運算能力；網路公司的總資產周轉率通常都 < 1，所以要確認他們的現金佔比程度是否落在 10% ~ 25% 的安全區間。

分析「存貨周轉率」與「存貨在庫天數」，Costco 依舊表現突出，存貨周轉率為 12.04 趟/年，商品平均每 30 天就全數賣出一次；鴻海的數值則為 33.5天，由此可見，鴻海的存貨控管能力堪稱製造業世界一流，接近零售業霸主 Costco。

台積電的平均存貨在庫天數為 49.2 天，也優於一般半導體製造業的 100 天左右。

應收款的經營能力要看應收帳款周轉率與應收帳款收現日數，一般來說只要應收帳款收現天數小於或等於 15 天，都會被視為現金交易型的行業。

信用卡機夠通常是 7 天或 14 天一結，廠商通常要在 7 ~ 14 天後才會收到消費者以信用卡刷卡的現金。

Costco 的收現日數是 3.75 天，屬於「現金交易型」的公司；台積電 44.9 天就能收到應收帳款，也優於製造業平均 90 ~ 120 天；鴻海則是 66.2 天。

應收款回收天數這個指標，在評估一家公司的股票值不值得投資時，是一定要看的指標。

上市櫃公司常見的做假帳手法，就是在境外開一家紙上公司，然後做假交易 (塞貨)，此時損益表上營收會不斷創新高，淨利也創新高。

但當這公司的應收帳款佔總資產的比率突然拉高，或是應收帳款回收天數越來越長時，就要確認是否有作假帳塞貨的問題。

財務報表因為涉及公司所有的經營活動，不會短時間內就突然變好或變差，除非碰上罕見的特殊情況。

想在營收動手腳的公司，會有三種現象：

1. 現金佔總資產比例越來越少。

2. 應收帳款佔總資產比例越來越高。

3. 應收帳款回收天數會越來越長。

今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(六) 資產負債表(4)

一家公司經營能力好不好，可以用「總資產周轉率」來判斷，這也類似餐廳講的翻桌率；公司資產一年幫公司做了幾趟生意，就是「經營能力」。

公司資產分為現金、應收帳款、存貨、固定資產與總資產，因此會有相對應的應收帳款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率。

公司通常都會要求同仁不要亂買設備，因為這些資產是否運用得當，是公司 (專業經理人) 經營能力的指標。

用財報分析經營能力最好採用「年報」，因為多數行業都有明顯的淡旺季。

應收帳款周轉率 = 銷貨收入/應收帳款*    

*這邊的應收帳款是指平均值，也就是 (期初應收+期末應收) / 2，應收帳款周轉率代表「應收帳款的收現天數」。

存貨周轉率 = 銷貨成本/存貨*

*存貨是指平均值，也就是 (期初存貨+期末存貨) / 2，存貨是以成本基礎列在公司的資產負債表中，實務上常聽到財會人員掛在口中的「成本市價孰低法」，即是要求以成本或市價兩者最低者，列入相對應的會計帳冊中，這是「保守穩健」的處理準則要求。

存貨周轉率代表商品平均售出天數。

固定資產周轉率 = 銷貨收入/固定資產*

*計算固定資產周轉率時，不能將無形資產計算進來。

總資產周轉率 = 銷貨收入/總資產

如果總資產周轉率 < 1，通常代表這是一個砸錢、燒錢的行業，常見的說法是「資本密集產業」或「奢侈品行業」；簡單來說，就是這家公司為了營運，一年需投入的資產比營收大很多。

個人理財遇到總資產周轉率 < 1的產業時，要格外注意，如光電、太陽能、面板、生技與鋼鐵業等，但也有 2 種特例可以考慮：

1. 同屬資本密集，但損益表上有長期穩定的獲利能力特性，如台積電、電信公司、瓦斯公司、LV、Tiffany 等。

2. 資本密集，但公司有充足的現金 (佔總資產的 25% 以上)，如阿里巴巴、Google、Facebook 等。

總資產周轉率 < 1，通常代表數資本密集(燒錢)或奢侈品行業；> 1 代表該公司整體經營能力不錯；> 2 通常代表流通業或經營效率特別強的公司。

實際運用上，會先從「總資產周轉率」開始看，然後看「存貨周轉率」，最後看「應收帳款周轉率」。

存貨周轉率高也代表這家公司商品或服務在市場的接受度或熱銷度，例如蘋果的存貨周轉率是58 趟/年，商品平均在庫天數是 6.2 天，平均 6.2 天就能賣出商品，非常熱銷。

應收帳款周轉率高則代表該公司業務團隊在市場上較強勢，蘋果的應收帳款平均 30 天就能收到現金。

今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(五) 資產負債表(3)

損益表有純利後，放在資產負債表可分兩路，放在左邊叫做資產配置、資本支出，或叫「投資策略」；錢往右邊叫做處理負債、處理財務結構，也叫做「融資策略」。

以先前提到的流動性擺法，越容易變成現金的擺在越上面，所以資產負債表的資產，由上到下是短期到長期、有形至無形的資產。

負債也是一樣，可以分為短期到長期，也是由上擺到下；股東權益則都是長期投資。

也可以說，資產負債表的左邊是真正擁有的資產，右邊則是如何取得這些資產的找錢方式，也就是錢是從負債資本 (外部資金) 或是股東資本 (自有資金) 來的。

許多實證研究發現，中小企業破產的原因，除了找不到客戶外，居然有高達 40% 是因為錯誤的財務觀念：以短支長，也就是錢的來源是短期負債，但取得的是長期資產，這種錯誤作法叫「以短支長」或「短債長投」。

同樣地，個人的財務處理也不能以短支長 (用短期資金來源，支應長期生活所需)，個人也應該學習要如何「以長支長」。

買房子的時候就可以運用這種觀念，能借多少就借多少，並透過日常往來的交易，與銀行建立較佳的合作關係。

銀行有一種「理財型房貸」的產品，這種房貸還掉的主約本金，會變出一個循環額度，當主約的本金還多少，副約的循環額度就會增加多少，副約額度沒有動用就不計利息。

這種循環額度也可以當成虛擬現金使用；這筆循環額度是「備而不用」，不要將它借出來投資或買奢侈品；這個「以長支長」的作法，是在動盪時保命用的，使用時要格外謹慎。

盈餘分配有五種選項：保守留現金、投資、併購、還款及分紅。保守留現金是"比氣長"，選還款是設法改善財務結構，避免將來景氣反轉。

手握現金，不論何時都能買到大部份想要的資產；手握大量資產，卻不一定能即時換成足夠的現金，讓公司繼續生存下去；因此無論哪個選項，先保留 25% 的現金會是更穩妥的做法。

個人有錢後也是兵分兩路，往左走叫存錢、買房買車，叫「投資策略」；往右走則是清償欠別人的錢或償還車貸、房貸，叫「處理負債」。

個人的建議可將家庭資產配置分為四個部份：

1. 生活帳戶 (10%)

2. 槓桿帳戶 (20%)

3. 理財帳戶 (30%)

4. 退休帳戶或教育帳戶 (40%)

高風險高報酬，高報酬高風險!

今日閱讀: 用生活常識就能看懂財務報表(四) 資產負債表(2)

存貨 (Inventory) 多是好是壞？ 答案是，不一定，要看行業而定。

如果是以科技產品為營銷主力的公司，存貨太多就非常不好，手機每三個月算一個世代，沒有即時賣出就不值錢(蘋果手機例外)；食品公司的存貨太多也不好，因為吃的東西有到期日。

但如果是金礦公司，它的存貨是金礦砂，或鑽石公司的存貨是裸鑽，存貨多一般狀況下是好的。

有形資產的貶值幅度叫做折舊；例如公司買新車 (有形資產) 讓同仁送貨或定期拜訪客戶用。

假設車子 (100 萬購入) 可以用 10 年，這輛車一年平均折價 10 萬元，這 10 萬元就叫「折舊費用」。

購入車子後，公司的資產負債表第一年會出現一個「車子」的有形資產 100 萬；一年後貶值 10萬，所以第二年的資產負債表中，車子的價值是 90 萬，這消失的 10 萬就會列在損益表中的「折舊費用」，對公司而言，這是經營企業的相關支出。

財務會計的世界中，也有所謂的「物質不滅定律」；某一張報表少的東西，一定會在同一張或另一張報表中出現。

財務報表要平衡才能忠實記錄公司的營運實況；這就是損益表跟資產負債表互相連動的一小部份。

有形資產的折舊有一個特例：「土地」；在所有資產科目中，土地不像其他資產有使用年限的問題，沒有貶值幅度，自然沒有折舊費用。

在財務領域中，小於等於一年就叫做短期，「一年內到期的長期負債」是指到期期限小於一年的長期債務，因此會被移到流動負債或短期負債的科目中。

商譽 (Goodwill) 的真正定義：商譽 = 收購價 - 淨資產；某種程度上也代表買貴了的意思。

如果資產負債表中有很多的商譽，代表購併別家公司時買貴了很多；當一家公司沒有對外購併時，通常不會有「商譽」這個會計科目。

有形資產的貶值幅度叫折舊費用，而像商譽這種無形資產的貶值幅度 (Depreciation)，則稱為分期攤銷費用(Amortization)。

資本公積 (Additional Paid in Capital) 是公司不勞而獲的好處。

公司法規定，當股本溢價、資產重估價值、處分固定資產收益、企業合併所獲利益，以及受領捐贈所得等，要放在資本公積這個科目集中管理。

股本溢價可用實例來說明，當公司辦理現金增資，每股 40 元，依公司法規定要分成面額跟溢價兩個項目。

現金增資 40 元 = 面額 10 元 + 溢價 30 元；其中面額要加到普通股股本，代表股東依面額的出資部份，溢價屬於多收的錢，要加到資本公積。

資產重估價值代表固定資產的購入價跟目前價值的差值，如果公司的大樓資產重估，價值變多，就要放在股東權益中的資本公積；處份固定資產所得的收益也要放在資本公積，例如土地買賣。

假如某善心人士捐給公司1億元，這屬於受領捐贈，也是列在資本公積中。

『用生活常識就能看懂財務報表』 資產負債表(一)

簡單的財報分析，卻可以看出很多「商業模式」或說「做生意」的特性，所以說會計是一種語言，這話不假；但如果我們不懂這種語言，就算財報上面寫了再多精彩的內容，也無法理解。

因此，我覺得不管是「個人投資」或是「家庭財務管理」，了解財務報表都是不可或缺的一環。

剛開始或許會覺得很陌生、不熟悉，又或是認為沒必要學；但這個「沒必要」是因為自己了解後覺得沒必要，還是因為不了解而覺得沒必要呢？ 值得深思。

當我們有了財報分析的思維，其實就有了投資理財的基礎，而這個思維方式也可以用在輔助生活周遭的決策上面。

我並非相關科系的畢業生，純粹是因為它對我們生活的方方面面都很重要，才會學習這個「語言」，也推薦大家先從「財務三表」開始學起，底下先介紹的是：資產負債表。

本章節重點摘要如下：

「商業模式」就是如何賺錢的邏輯。

低價 → 轉得快

高價 → 守得住

         → 非你不可

多角化 → 到處投資

專注本業 (小池大魚) → 穩定持續的需求

資產負債表主要說明一家公司在經營事業時，擁有多少資產、積欠供應商與銀行多少負債，以及向股東拿了多少錢來經營事業。

資產 (Asset) = 負債 (Debt) + 股東權益 (Equity)

會計恆等式： A = D + E

錢往左邊走，叫資產投資 (投資策略、資產配置、資本支出等)；錢往右邊走，叫處理債務 (融資策略、財務結構、財務槓桿等)。

「資產負債表」是存量、定量的觀念 (當天餘額)；「損益表」是流量 (一段時間) 的觀念。

財報有美國和英國派，差異只在資產類的擺放順序，美國派將容易變現的資產擺前面，難變現的擺後面，這就是所謂的「流動性 (Liquidity)」擺法；英國派則上下顛倒，越難變現擺在前，香港、印度、澳洲及英國本土皆採用英國派擺法。

流動性越高的科目，折價率越低；流動性越低，則折價率越高。

「約當現金 (Cash Equivalents)」也叫做現金等價物，定義是指短期且具高度流動性之短期投資；約當現金可隨時轉換成定額現金。

任何金融資產如果能在 90 天內變成現金，對公司來說，它就是一種很像現金的資產，這就是約當現金。

在財會世界中，對時間的定義也不同；一年以內，在財務界算是短期，一年以上就叫長期。

一年內到期的市場叫「金融市場」，一年以上才到期的市場叫「資本市場」。

『用生活常識就能看懂財務報表』損益表

損益表代表一家公司一段期間內的「盈虧」。

公司的「營業費用 = 行銷費用 + 管理費用 + 研發費用 + 折舊費用 + 分期攤銷費用」。

有銷貨收入就會有銷貨成本，「銷貨毛利 = 收入 - 成本」。

有營業費用就有營業利益，「營業利益 =  銷貨毛利 - 營業費用」。

EBIT (Earning Before Interest and Tax)，中文叫「稅前息前盈餘」，就是在扣除所得稅與利息支出前的獲利。

稅後淨利 = 銷貨毛利 - 營業費用 - 其他收入/支出 - 利息收入/支出 - 所得稅。

每股獲利或說每股盈餘 EPS (Earning Per Share) ，就是公司每一股這段期間賺了多少錢，其公式為「稅後淨利 / 股數」。

任何會計科目，凡是與賺錢或是虧錢有關的科目，把它全部放在損益表就對了。

銷貨收入大，不一定是最好，絕對金額沒有太多的意義，充其量代表規模大小而已，必須扣除成本與費用，才知道這家公司是否有賺錢能力。

銷貨收入三大常用分類法：

依客戶別區分，如果收入大部份都來自一個大客戶，這可能是好消息也可能是壞消息，一旦大客戶轉單，就會產生很大的風險；做生意就是要長期穩定，有大客戶也不能過於高興。

依產品線區分，了解哪些產品賺錢，哪些是虧錢；哪些產品貢獻大，哪個貢獻少? 這樣簡單分析後，能幫助公司將研發資源做較好的配置。

依區域區分，如果為公司創造營收的客戶或區域都很集中，經營的風險就會偏高；客戶為了降低供應商風險，時不時就轉單已經變成常態。

企業經營追求的是「長期穩定的獲利模式」，要瞭解營收後面的意義，必須先做分類，看看哪一種收入比較好。如果一家公司的營收，是以不穩定的收入為主要來源，它就不具備長期穩定的獲利能力。

做生意除了將本求利，最重要的是永續經營，所以損益表的核心觀念是：長期穩定獲利能力。

租房比賣房的收入品質好，賣房收入叫「一次性的收入」，不可預期，也沒有長期穩定。

看財報時，建議要看「連續五年」左右，才能看出長期發展，而且要去分析數字背後的意義，掌握整個脈絡，看是否確實具有長期穩定的獲利模式。

企業經營就是要提高淨利，其方法有兩種：增加收入以及降低成本或費用。

那麼收入、成本及費用，哪一個重要呢？   提高收入、降低成本或費用都重要，但比例要放對。 

40% 放在成本費用的控制，其他資源放在「創造產品價值」，這才是長期經營穩定獲利的方向。

單純選擇降低成本或費用，未來的路會越來越窄，過度的成本控管，終究會傷害到公司的品牌形象；過度的費用控管，則會傷害公司內部的員工士氣。

提高產品的附加價值，增加銷貨收入，可發揮空間較大；正確的成本與費用控管觀念，花更多的錢並提出更賺錢的方案。

「損益表」雖然是一家公司是賺錢還是賠錢的報表，但它只是「預估」的觀念，因為「淨利不等於現金」。

多數公司都採用「應計基礎」，即使這個月有 1,000 萬營收，但可能因為品質問題，沒多久就被客戶要求退貨或要求折讓，因此每個月的銷貨收入是不確定的數值，而是預估的概念。

應計基礎： 產品交付客戶後，不管有沒有收到貨款，這筆交易就記錄下來。

現金基礎： 只在現金交付後，才將一筆交易列入銷售收入。

一家公司損益表上顯示很賺錢，並不等於公司手上有很多錢，所謂「黑字倒閉」事件就是損益表上有獲利，但公司卻現金周轉不靈倒閉。

會計制度要有一致性，不能變來變去，否則每次會計制度變更，財務報表就會受到惡意操控，被有心人士故意扭曲美化。

損益表也可以用來計算出「損益兩平點」，提供經理人在做決策前的速算利潤，做為快速決策時的參考。

「損益兩平點」是不賺不賠的平衡點，為了推導出損益兩平點，第一個步驟要先學會分類：將成本與費用分成「固定」和「變動」兩類。

固定類 (成本或費用)： 不管產品賣出多少個，這些成本或費用不會隨著銷量增加而增加，它都是固定的；例如，房租費用，或是總部的後勤人員薪資與水電等費用。

變動類 (成本或費用)： 隨著銷量的增加或減少，這些成本或費用也會跟著增加或減少；例如，直接材料費用、直接人工費用、產品的進貨成本等。

損益兩平點又代表「數量的觀念」，代表賣出多少產品就能打平。 

坦白說，即使我唸過 MBA，然後也修過財務課程，但似乎都沒有看這本書時那種「恍然大悟」的感覺；雖然我覺得書名不是非常專業，但內容卻非常紮實，是值得我一看再看的好書。

『用生活常識就能看懂財務報表』 看財務報表就是在學語言

當站在個人投資角度時，要砍掉虧損的部位，認列損失金額，人人都捨不得。

站在公司經營者或專業經理人角度時，要拯救一家業績下滑的公司，會選擇賣掉虧損的部位，只有「清除公司包袱」，讓賺錢單位繼續生財，公司才有機會「存活」。

財務知識在個人與公司經營的道理是相通的；財務報表就是一家企業經營的成績單。

財報不能單看一張：財報只看損益表，就會有許多不知道的狀況發生。

財報是一個立體的概念，要將「損益表」、「資產負債表」與「現金流量表」三表合看，而三張表中，最重要的是現金流量表；如果沒看現金流量表，就等於沒看財報。

「現金流量表」上的數字代表真正有「該筆金額流入或流出公司」，而「資產負債表」是「當天餘額」的觀念，損益表則是推估的概念。

以下用「賣菜阿婆」的例子來說明財務報表上的所有重點：

1. 賣菜阿婆怎麼知道要賣些甚麼？ 她怎麼知道要賣水果或賣漁產比較好賺？

這就是「產品策略 (product strategy)」，只是阿婆不會講專業術語。

2. 每天收攤時，阿婆都會算今天收了多少錢，順便跟昨天賣菜的狀況比較一下。

這就是「銷貨收入與銷貨分析」的觀念。

3. 將今天的收入減掉早上進貨的成本，就知道今天賺了多少錢。

這就是「銷貨毛利」，而且她不用付稅，因此毛利 = 淨利。

4. 怎麼知道和其它菜販之間的競爭狀況，決定該賣水果或蔬菜比較好，還是賣其他東西？

這就是「產品組合分析(Product portfolio analysis)、競爭者分析(Competitor analysis) 」的觀念。

5. 怎麼知道每天要進多少貨？

這就是「存貨管理(Inventory management)」。

6. 怎麼知道攤販的「經營能力」好不好？

這就是企業中的「周轉率觀念」，例如「應收帳款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率」等。

但阿婆不懂這些，她只看空箱率；例如每天進了 5 箱蘋果，收攤時有 5 個空箱，但香蕉也進 5箱，收攤時卻只有 1 個空箱。

她立刻知道蘋果的銷量最好，而空箱率就是存貨周轉率的概念。

7. 該進一顆 100 元的蘋果來賣，還是一顆 10 元的蘋果來賣？

這就叫「客單價分析 (Average Selling Price analysis) 或銷貨分析」。

如果客戶的平均購買單價只有 50 元，就該進一顆 10 元的蘋果來賣，因為她知道她的客人買不起，得花很久時間才有機會賣掉這顆高價的蘋果。

8. 賣菜時怎麼知道要和常年往來的批發商談「月結付款」，賣東西時則要盡量收現金？

這就是「應收應付管理，營運資金管理 (Working capital management)」的一環。

9. 參考一整年的銷售狀況，以及競爭者是否有賺到錢，還有一些客人的反應等因素，來調整自己明年的產品種類，決定要繼續賣水果還是轉賣其它東西。

這就是企業「每月一次的經管會議」，或是一年一度的啟動大會 (kick-off meeting)。

賣菜阿婆從來沒學過財務報表也不懂會計，但卻以相同的概念買了一輩子的菜；沒學過財務會計但卻能理解阿婆做生意的方式，因為這些是生活中大家已有的概念。

坦白說，作者真的很強，能用深入淺出的方式介紹財務報表，以及用最生活化的語言讓我們理解，這是我在其他會計書籍中未曾見過的，如果能在更年輕的時候就接觸到這本書就好了。

以下簡單介紹三大報表的內涵，掌握財報的全貌：

1. 損益表 (Income Statement 或 Profit & Loss)

有損失、有收益，它告訴我們一段期間內，公司預估是出現損失或收益? 

損益表代表怎麼「賺錢」。

2. 資產負債表 (Balance Sheet)

 

了解在特定的某一天，公司有多少現金、應收款、存貨、固定資產等資產；同時，又欠了廠商多少貨款、欠銀行多少貸款等負債項目? 股東又出資了多少錢?

資產負債表中，資產代表怎麼「花錢」；負債代表怎麼「找錢」。

3. 現金流量表 (Cash-flow Statement)

瞭解公司資金的來源有哪些，揭露公司資金最後被用到甚麼地方；現金流量表就是一張能知道公司資金流入與流出動向的報表。

以上就是工作上最常聽到與看到的三張報表；財務知識要學得好，要把三張報表擺在一起閱讀，以立體的觀念看待，才能掌握全貌與相對應的關係。

會計師的五種查核意見：

1. 無保留意見，最好的一種，公司表現良好。

2. 修正式無保留意見，財報可信度頗高，第二好。

3. 保留意見，有難言之隱，勉強及格的財報。

4. 無法表示意見，看不懂，不及格。

5. 否定意見。