『從財務三表找出會賺錢的公司』Return On Asset (ROA) 透露出的訊息

ROA 是資產報酬率，計算公司運用所有資產賺錢的能力，可以說是「公司資產總報酬率」。

ROA 的計算方式為：以經常利益等利潤為分子，除以企業持有的總資產金額。

ROA 也可以用「杜邦方程式」來分析：

ROA =  利潤/營業收入 * 營業收入/總資產

         =   營業利益率 * 總資產周轉率

從上述的分解式，可以發現兩件事：

一、產業的特徵

商業模式為薄利多銷的產業，其 ROA 會是「低營業利益率」和「高資產周轉率」的組合。

舉例：大型量販店做的是薄利多銷的生意，因此營業利益率通常很低，但總資產周轉率會想辦法衝高。

以附加價值決勝負的產業，其 ROA 會是「高營業利益率」和「低資產周轉率」的組合。

舉例：名牌精品生意的企業，賣的是產品的「附加價值」，營業利益率會衝高，但資產周轉率降低。

二、把分拆後的比率跟同業的績優生比較，挖掘該公司目前面臨的課題和挑戰

如果「營業利益率」比同業低，就要思考問題是出在價格太便宜、折扣太多？  還是進貨成本、管銷費用都太高？

如果資產周轉率低，就要思考是應收帳款回收的太慢、庫存太多？ 還是設備太豪華導致資產膨脹? 又或是豪華的設備並沒有反映在營收上？ 這些都是要去思考的根本問題。

『從財務三表找出會賺錢的公司』 Return On Equity (ROE) 透露出的訊息

股東權益報酬率(ROE)：是評估一間公司賺錢能力的指標之一，計算的是公司運用「自有資本」來賺錢的能力。

ROE 越高，代表公司為股東賺回的獲利越高，其計算方式為「稅後盈餘」除以代表股東權益的「自有資本」。

ROE (股東權益報酬) = 公司稅後淨利 / 自有資本(股東權益)

美國大企業的平均 ROE 為 15% ~ 20%。

歐洲大企業的平均 ROE 為 10% ~ 15%。

日本大企業的平均 ROE 為 10%，其中多數公司普遍以最低 5%，優於 8% 為營運目標。

為了找出推升 ROE 的有效方法，可以將其拆解成 3 部份，分別把「營業收入」、「總資產」代入不同部份的分子及分母中，全部乘起來並加以分析的方法稱為「杜邦方程式」 (由美國杜邦公司率先採用而得名)。

ROE =  稅後淨利/營業收入 *  營業收入/總資產  *  總資產/股東權益

         =  稅後淨利率 * 總資產周轉率 * 權益乘數

「稅後淨利率」代表企業最終獲利能力，「總資產周轉率」代表企業是否有效運用資產，「權益乘數」是財務槓桿代表企業運用借來的錢(貸款、公司債)投資效率。

當企業大幅舉債，借入的資金變多時，代表作為分母的自有資本 (股東權益)很小，權益乘數會提高，也就是企業的財務槓桿提高，意味著公司借了許多錢，產生大額負債，使用高度槓桿來推升 ROE。

推升 ROE 有三個方法：

1. 提高企業的「獲利能力」，提高稅後淨利率。

2. 提高企業的「管理能力」，提高總資產周轉率。

3. 適度運用借來的資金，讓「財務槓桿」保持在適切的水平。

推升 ROE 不可以太依賴「權益乘數」，借的錢越多，財務的風險也會變高，況且每個產業、每家公司能夠借多少錢也是有極限的。

要推升 ROE 還是要想辦法提高「稅後淨利率」和「總資產周轉率」才是根本之道。

ROE 的目標值應該根據各家股東期望的報酬率來設定。

基本上不管哪家公司的股東，都希望「投報率」不可以少於公債的利息，這是最低底線。

然後再視對各家公司的風險 (財務透明度、不確定性) 承受程度，加上相應的報酬率。

高風險、高報酬，股東對每個產業、每家公司的風險忍受度和期望報酬率是不一樣的。

像營業額或利潤波動大，投資風險高的遊戲產業，股東期望的報酬率會高一些；營業額或獲利已經很穩定，投資風險小的食品產業，期望報酬率會相對低一些。