今日閱讀：為何賣掉就漲，買了就跌 (五) 在現實生活中，你該如何套利？

廣義上，可以把「套利」理解為一種兩兩比較的操作：出售 A，換取更划算的 B。

比如，某人投資了房產和股票，當房價下跌、股市繁榮時，他賣掉房子，用賣房子的錢買了股票，這就是套利。進行股票部位轉換 (將一檔股票換為另一檔股票)，也是廣義上的套利行為。

日常生活中的很多行為都可以歸為套利，因為我們時刻都在比較，「擇優」就是一種廣義上的套利。

請記住，只要是套利，就一定會有成本、有風險，而且不見得會取得正收益。這部份我自己有深刻體會。

在今年的某個時間點，中信金跟友達的股價接近，當時我判斷友達的上漲速度會比中信金來的快，想要在短時間內套利，誰知道後來兩邊的發展出乎意料外，中信金除息後快速填息，而友達則一蹶不振，原先以為是套利機會，到最後卻是以股利與股價雙輸結尾。

「有限套利」使理性人即使看到套利機會也不太敢行動，因為這樣，套利機會才會在很長一段時間內存在。

正因為現實中套利不能糾正「價格偏差」，我們才有必要了解價格偏差究竟是怎樣形成的。這時候，支撐行為金融學的另一條腿→心理學就開始發揮作用。

今日閱讀：為何賣掉就漲，買了就跌 (四) 行為金融學為何？

先前在「不當行為」一書中，其實也有提到目前行為經濟學應用最廣泛的地方就是金融學，也就是所謂的行為金融學，以下就是本書對於傳統金融學與行為金融學的簡單介紹：

學科分類: 台灣 (由上而下: 領域 → 學門 → 學類)

傳統金融人才的標準培養路徑：大學主修數學→碩士主修應用經濟學→博士主修金融學。

說到傳統金融學就必須提到「效率市場假說」，傳統金融學認為，金融學是經濟學基本理論在金融市場的展現而已；而經濟學的最基本假設是 「人是理性的」。

在均衡的市場條件下，我們在任何時刻觀察到的金融資產價格都是那個時刻所有資訊的準確反映，這就是「效率市場假說」，它是傳統金融學根本上的理論。

行為金融學則認為金融學屬於「社會科學」，社會科學研究的是與「人」相關的社會運行規律。

在金融市場上，買什麼賣什麼的決策都是由人做出的，因此金融學當然應該先從人出發研究問題，而不是從數學出發；而人是怎麼想、怎麼做的，是心理學的研究領域。

系統地從心理學角度出發研究金融學，由此開創了「行為金融學派」。

相比傳統金融學，行為金融學更貼近實戰，行為金融學最適用的領域是投資實戰、制定交易策略；人們常見的所謂「量化交易策略」，大多數都是以行為金融學理論為基礎的。

在金融市場上，那些原來在大學裡當金融學教授，後來轉做投資實務的人，一般都是行為金融學家，而傳統金融學家做研究的多，做實務的少。

很多教授之所以轉去做投資實務，原因很簡單，因為投資實務所獲得的收益高，而且制定行為金融學的交易策略甚至不需要建構一支龐大的團隊，也不需要雇用很多分析師去各家公司做調查，很多成功的行為金融交易團隊甚至只有幾個人。

以上為簡單的介紹，我個人對於量化交易策略有點興趣，講到量化交易就得先提到「程式交易」這件事，也就是說又得要寫程式了! 

最近大學入學條件也有了些改變，知名大學商學院紛紛改變錄取條件，積極爭取自然組的學生，其實也是反應了商學院也需要跟理工學院一樣的基礎學科能力 「數學」 及 「程式撰寫邏輯」。

現代社會要生存也是上面兩種能力再加上「語言能力」，這邊的語言能力不單指英文好不好，還包括中文寫作以及溝通能力等，就跟程式語言一樣，寫作能力好同時也代表表達能力、組織能力以及邏輯能力都會有一定水準。

人的寫作能力應當是可以累積的，只是寫長篇大論的文章如學術論文等，當然跟一般的散文或小說體不一樣，當我每次寫論文時都覺得心累，但寫完後卻又有完成一件了不起的事的感覺。

「要有輸入才會有輸出」，我現在反過來要求自己每天要輸出，藉此來提醒自己要積極獲取新知，日積月累後總有所得，這一生的清單中出版一本自己滿意的書，應該排在靠前的位置上。

今日閱讀：為何賣掉就漲，買了就跌 (三) 「應該是」與「實際是」

 「應該是」與「實際是」其實可以對照到我常用的「理論上」與「實務上」，任何學科和領域都可以用這兩種方式思考問題。

物理學從「應該是」的角度看待宇宙的運作規律認為一切都是均衡的呈現；而在生物學看來，每個物種「實際是」在優勝劣汰的進化過程中捕捉生存機會，以完成自我的反覆運算升級。

法學家從「應該是」的角度，保證司法體系從長遠來看能維持公平；而律師則蒐集證據，從「實際是」的角度為委託人爭取權益。

在看待任何領域的事物時，「應該是」的視角幫我們掌握長遠基準，「實際是」的視角幫我們理解當下發生的事情。

其實這個問題在工程學門也經常討論，教科書教的理論與現實應用上的變通，這中間還是有一定程度的差異，理論上的創新不代表實務上的突破，反之實務上的突破也可能是在種種條件限制下的個案，不足以形成新的理論。

在我唸碩士班的時候，總是希望能在理論上有突破，同時也能實際應用在工程端，小孩才做選擇嘛，我兩個都要，也因此吃足了苦頭，最後雖然算有達成目標，也促成了到國外唸博士班的契機。

但也發現這樣的出發點在理論上的突破非常有限，往往也非泛用的解決方法，因為一開始就考慮到應用在某個地方，就會是先天上的限制，也會影響思考的方向，學術或理論上的貢獻非常有限。

博士班的研究就偏純理論上的探討與突破，雖然最後也沒做出多大貢獻，且實務上的應用在我畢業多年後，也未見有甚麼地方適用，但這個過程卻在我心中留下深深的烙印，或許別太執著於某些點，更能讓腦中的思維解放，當然，最後我還是順利畢業了。

創業後又去念 MBA，經歷了一連串的事件後，反思很多時候進入新的環境或新的挑戰，我都會帶著既有的思維或想法去設定目標，但最後往往都不如預期，然後在回顧時才發現原先自己的認知是有侷限性的，這也是我個性上的一個大毛病。

現在也努力在調整自己的做事方式，遇到未知的事物時，應該先在潛意識中跟自己對話，不要排斥或抗拒它，然後慢慢熟悉後，再用最適合的方式面對並設定目標。

這種開放性的心態與思維，是我一直欠缺的部份，雖然後期發現這個毛病後盡量去克服，但成效有限，人在可塑性最高的時候刻下的痕跡，後面要慢慢磨平不容易。

活到老學到老，這句話說來簡單，做起來很困難，要時時刻刻保持「應該是」與「實際是」的視角來觀察生活或工作上的事物，並且把自己的思維與心態調整為開放式，別活在自己狹隘的三觀中。

今日閱讀：為何賣掉就漲，買了就跌 (二) 大笨蛋理論

這整本書快速掃過一遍後，我記憶最深刻的就是這個章節，可能是因為名稱太有趣的原因吧! 

大笨蛋理論是「價量關係」中的重要理論，這解釋了短期交易行為將使價格偏離基本面到何種程度。

傳統金融學堅守長期價值投資，但在真實市場中，大多數投資人仍偏愛短期交易。

以下為本書對大笨蛋理論的解釋與摘要：

大笨蛋理論的關鍵在於快速交易，要快速將手中的股票轉讓出去，就有可能從更傻的投資人那裡獲得收益；在真實市場中，人們之所以偏愛短期投資，是因為沒有人願意也沒有人敢做那個傻瓜

每個人都股票價格都有自己的判斷，都可以向下一個人拋出自己的股票。

假定大家對股票的價值有意見分歧，有人悲觀，有人樂觀，但都認可一個觀點：從長期看，這檔股票應該值 200 元；但從短期看，情況就不同了，如果你認為有人會在短期犯傻，也許可以用 300 元的價格賣給他，那你現在就願意用 250 元的價格購買這檔股票。

從理性的角度看，股票的長期均衡價值為 200 元，而你現在卻用 250 元買它，那你真是個傻瓜；但你之所以願意做傻瓜，是因為預測到還有比你更傻的人。

大笨蛋遊戲需要流動性，流動性越強的市場或證券，其價格越可能被高估。

以上的敘述，大概就能了解到為何在講價量關係時，通常都會說先有量才有價，因為「傻瓜」夠多才能把價格往上推升，大家都不想接最後一棒當韭菜被收割，但大多數散戶沒有太多時間與能力判斷資訊來源的真偽，所以說常有聽到被坑殺的事件發生。

這邊要想清楚一點，當股票價格已偏離它的價值時，散戶進場也是想找下一個「傻瓜」接手賺他的錢吧!

前幾天看一個影片，就有講到短期投機其實就是賺別人的錢；而談投資往往都是以「年」為單位，才能參與到產業的發展，包含股利及資本利得等。

所以參與股票投資時，可能還是得先想清楚，自己是想要參與產業發展還是想賺下一個「傻瓜」的錢!  

那航運股跟面板股屬是哪個？ 明天再來討論這個問題。

『為何賣掉就漲，買了就跌』聰明投資人

繼上次「不當行為」帶我進入「行為經濟學」的領域後，書中有提到目前金融領域是行為經濟學的主流，也就是說行為金融學在這方面相對成熟，並且容易應用在實戰中。

因此，我找了一本討論「行為金融學」的入門書來閱讀，雖然尚未整本讀完，但約略知道了一些這領域的概念與相關名詞，其中我覺得有趣的將會慢慢分享出來。

行為金融學 = 金融學 + 心理學

書的背面說明，在「投資決策」時，多花時間研究「心理學」比研究投資對象更重要。

為何會有這個說法呢？ 請看書中的重點摘要：

如果有檔股票現在的價格是 50 元，而你認為它的實際價值只有 30 元，但市場上有關這檔股票的利多消息，可能會促進其價格進一步非理性上漲至 80 元，這時你該如何決策？ 

如果是傳統金融學中的「理性人」，他會賣空這檔股票，因為現在的市場價格已經超過了其本身的價值。

但在現實中，賣空這檔股票並不是個好策略；如同選美一樣，你的主要目的是「獲利」，你覺得誰美或不美並不重要；當覺得大多數人都認為它會上漲時，你就應該買入。

現實中這種決策方式稱不上「理性」，因為理性人只根據資產的價值來決策；但這種決策也不是非理性的，因為這樣做確實可以獲利。

作者把使用這種決策方式的人稱為「聰明投資人」，既區別於理性人，也區別於非理性的人；國外也有類似的發現，他們稱這種投資方式為「聰明錢效應」。

索羅斯就非常類似於「聰明投資人」，他的投資方式是，在價格已經超過價值時，只要預期大眾心理會進一步推高價格，就進一步追買。

而巴菲特的投資方式更類似於理性投資人，他能在股價還沒達到價值位時，快人一步看到未來投資價值而先行佈局，但會在股價到達價值區間前退出，這也就是我們平常所說的「價值投資」。