好一個清明連假，我們迎來的不是愉悅的假期，而是美國總統川普所宣布的「對等關稅」。
阿Q一點的想法，那就是這個高關稅不是針對台灣的，而是美國主要的貿易夥伴一個都逃不掉，課多課少的問題而已。
先不談台灣政府要怎麼應對，光是在台股休市的這兩天中，美股大盤又跌掉超過 10%，按普遍性的共識來看，算是正式邁入熊市。
其實我對於邁入熊市這件事並不覺得奇怪，皓哥一天到晚在說「三牛一熊」，算一算也差不多快到熊市了，唯一沒預測到的是時間提早滿多的。
綜觀歷史數據來看，牛市轉熊市前應該會有所謂的「非理性繁榮」階段，也就是大家過度樂觀、所有人都不管不顧地去買股票，將股價推上最高點，然後後續沒人接盤開始崩跌。
但這次因為人為的因素，竟然直接跳過非理性繁榮，人們的樂觀情緒甚至都還沒高漲，就直接被中斷，轉為極悲觀的狀態。
這也讓標普 500 指數直接從高點下殺超過 15%、那斯達克指數下殺超過 20%，殺聲隆隆。
正常來說，投資人都會做下行保護 (down-side protection)， 如果還記得巴菲特說的「沒辦法承受下跌 50% 的風險、就不要投資」這句話，那麼對於這次的股災應該是老神在在。
更積極一點的投資人甚至還會趁機尋找有投資價值的標的，來個「反向投資」。
不過嘛，我比較好奇的是這波還會有多大的跌勢，以及為什麼跌超過 20% 就算是轉熊市呢？
共識會形成的原因，通常是某件事一而再、再而三的發生，具有規律性、甚至可以說是週期性，「三牛一熊」的說法就是這樣被歸納出來的。
在這個時候，就需要我們回顧一下歷史數據，看以前到底曾經發生過什麼慘烈的狀況：
1. 網路泡沫時期 (2000 ~ 2003)；
這時期距離現在有點遙遠，連我都不太有印象，因為那時還在讀大學，連台股都不怎麼關注，就更別提美股了。
但曾聽前輩說過，這個泡沫讓台灣很多創投公司賠到脫褲，從此之後台灣的創投一蹶不振，在這次戰役中受傷太重、無力再戰。
這期間，標普 500 指數從最高點往下跌了 45%、那斯達克指數下跌 80%，而且是經歷了整整三年才慢慢地從谷底爬起來，氣短一點的投資人大概早就掛了。
2. 金融海嘯時期 (2007 ~ 2009)；
這時期很有印象，因為剛好是我們從研究所畢業的時間點，當時竹科都在放無薪假，馬政府推了一個 22K 的大學生薪資補助方案，導致後續幾年的起薪都錨定在這個價位，被罵翻了。
這次的就業市場真的很慘烈，先就業的同學被資遣、剛畢業的同學找不到工作，碩士畢業只能被迫去領比基本工資高一些的薪水，委屈度日。
有經歷過這場海嘯的人，應該終身難忘，如果真忘了，那就要問他一句：「你是忘記了，還是害怕想起來？」
這期間，標普 500 指數從最高點往下跌了 51%、那斯達克指數下跌 49%，比前一次更快爬起來。
網路泡沫主要影響是科技股，因此那斯達克指數在前一波的跌幅大很多。
而這次主要是金融市場全面崩潰，導致所有產業都被影響到了，經濟衰退、百業蕭條，因此標普 500 指數的跌幅就比較重一些。
3. 疫情時期 (2020/02 ~ 2020/04)；
疫情剛爆發的時候，好幾次都觸發美股熔斷機制，這些事都歷歷在目，畢竟這個大事件才剛過去沒多久。
但因為美國跟其他世界各國狂開印鈔機大灑幣，因此股市馬上就反彈上去，其副作用就是後續甩不掉的高通膨。
在短短幾週內，標普 500 指數從最高點往下跌了 25%、那斯達克指數下跌 22%。
跟前幾次比起來，這次的跌幅相對較輕、時間也較短，因此投資人的感受反而沒這麼強烈。
不過在爆跌的那幾週內，真的是無比恐慌，情況比現在嚴重多了，那是面對未知的恐懼所引起的連鎖反應。
4. 庫存調整時期 (2021/11 ~ 2022/11)；
這應該是距離現在最近的一次熊市，也僅維持不到一年就從底部反彈，就時間與下跌幅度來說，跟前兩次的股災無法相提並論。
一年內，標普 500 指數從最高點往下跌了 25%、那斯達克指數下跌 36%。
對投資人來說，比起跌幅、更難熬的是時間，只要時間別太長、就算跌幅再重，也是咬咬牙就能熬過，但時間一拉長就很難說了。
5. 川普關稅戰時期 (2025/02 迄今)；
還不確定本輪何時能止跌，但就目前來看，離底部應該還有段距離，與其拖著不跌，還不如早早落底，大家相對安心。
六週內，標普 500 指數從最高點往下跌了 17%、那斯達克指數下跌 22%。
就算是比照庫存調整時期或是疫情時期，應該都還有下跌的空間，就更別提金融海嘯時期或網路泡沫時期了。
從上述的數據分析可以說明巴菲特老爺爺是對的，以標普 500 指數來看，近期的幾次股災都大跌接近或超過 50%，而且前面兩次的時間又拖很久，沒有足夠的銀彈跟耐心是無法撐過去的。
我們無法預測川普這次所引起的股災跟上面哪次比較像，但心裡要有底，假設是最壞的狀況，現有的資產配置或投資組合能否撐過去。
霍華‧馬克斯說的好，多頭 (牛市) 看不出投資人的本事，海水退潮了才知道誰沒穿褲子；空頭 (熊市) 來臨時，能活下去、且活得滋潤的人才算真本事。
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