最近我閱讀了霍華‧馬克斯的「投資最重要的事」，對書中的內容深深著迷，這是一本有在投資的人都必看的好書。
書中提到的很多觀點，都是以往我感到困惑的地方，雖然我已努力地閱讀投資的相關書籍，但仍然沒有解惑，反而因為更多的專有名詞而感到苦惱。
但這本書用了「一般人」都能懂的文字敘述，從最基本的觀念開始解釋。
大師果然不一樣，不需要艱澀難懂的詞彙，僅用簡單的話語，就能深入淺出地為我們說明投資路上該注意的事項。
要說我自己唯一的遺憾，就是太晚看到他的書了。
回到本文的主題，就是透過霍華‧馬克斯在 2022 年底發表的投資備忘錄所解釋的「不對稱性」，應用在衡量我自己的投資績效上。
霍華‧馬克斯說：「主動投資業務的核心完全在於不對稱性。如果經理人的業績沒有超過市場回報和其相對風險狀況 (源於他對市場領域、策略和激進程度的選擇) 所能解釋的範圍，那麼他根本就沒有能力賺到報酬。」
其實他說的很好理解，如果「主動投資」無法避免在下跌市場中造成的全部損失，以及無法避免當市場表現上漲時錯失太多收益，那倒不如就直接投資大盤指數型 ETF。
也就是說，我可以透過霍華‧馬克斯檢視投資績效的方式，來衡量自己在投資績效上是否具有「不對稱性」。
如果不具備投資績效上的「不對稱性」，那我乾脆早點洗洗睡了，別搞什麼主動投資，盡快投入被動投資的懷抱就好。
以下透過我們跟大盤的「年度報酬率」來呈現績效差異，從 2021 迄今列出五個年度的數據，並同時列出整段時間的累積報酬差異。
以下比較的指數主要有：「標普 500 指數」與「那斯達克指數」。
2021 年是我們剛進入美股的時間點，還在熟悉這個市場的投資標的與操作方式，但很幸運地剛好碰上牛市，所投資的個股從低點反彈，因此在投資績效上略為贏過大盤表現。
2022 年就是標準的熊市，適逢庫存循環調整，標普 500 指數跌幅近兩成、那斯達克指數超過三成。
這一年的操作非常辛苦，我們在年初將能源股獲利了結後，就轉進防禦型的股票，例如醫藥股跟必要性消費品，但還是難逃一劫。
幸好在年底時觸底反彈、績效轉正，但當年度 9 月到 11 月這段期間，真的是很難熬，持續將股利再投入，接刀子接到滿手血。
2023 年是績效表現相對落後的一年，因為前一年所投資的個股均陷入帳面上虧損，我們不願意造成永久性的本金損失，因此未將防禦性類股轉移至成長型的科技股。
這一年迎來科技七巨頭的復甦，由於生成式 AI 所帶來的話題性，股市反彈的時間相當急促，但這波我們完全沒跟到，持續用股利加碼攤平我們在防禦型個股的成本。
由於市場上的資金全面流向科技股，導致我們的持股積弱不振、表現不佳，這是比 2022 年更難熬的一年。
從心態上來說，看到別人在高歌猛進，但自己的持股還在下探，真的不好受。
但內心裡又相信所持有的個股只是暫時被錯殺，現在正是撿便宜的好機會。
這一年是考驗自己信念的時候，到底是不是真心相信自己所選擇的，並能堅持下去。
2024 年所持有的個股終於回升，雖然遲到了，但總比不到來得好。
這幾年的經驗給了我們一個提醒 → 就算是市場真的錯了，它也不是一年內就會馬上修正，可能是兩年或三年才會認錯，但投資人或許早就撐不住了。
因為這一年市場多頭的表現，再加上我們先前在底部持續加碼的成效浮現，這年的績效終於又再次超越大盤。
2025 年初又迎來幅度較大的回檔，大盤指數由漲轉跌，這波的向下震盪已經超過 10%，隱約有提前進入熊市的徵兆，但目前還無法進行判斷。
受惠於前一年對於降息循環的提前佈局，我們的投資績效才能夠在大盤指數轉為負報酬時，維持亮麗的正報酬表現。
由於記取了 2022 ~ 2023 年的教訓，為避免大盤指數反彈時沒跟上的窘境，我們開始利用個股股利定期定額投資標普 500 指數 ETF。
雖然在 2023 年時，我們無法跟上大盤績效，但將時間尺度拉長到投資美股的這四年多來看，年化報酬率接近 20%、累積投資報酬率超過 108%，算是遙遙領先標普 500 指數的 60% 與那斯達克指數的 38% 累積投資報酬率。
目前我們「主動投資」的績效看似勝過「被動投資」，但能否持續還是未知數，畢竟四年多的投資時間還不夠長，或許等十年後再來判斷也不遲。
但就霍華‧馬克斯所說的「不對稱性」來看，我們需要修正及思考的是，該如何在熊市轉牛市時跟上大盤績效。
想要在大盤負報酬時減少損失、但在大盤正報酬時跟上甚至超越，這算是有點矛盾，因為兩者的資產配置其實不太一樣。
要在對的時間點抓住全面轉換的契機、又或是循序漸進的移轉策略，這都考驗著主動投資者的判斷。
很明顯地，我目前還沒有上述的時機辨識或策略執行上的能力，只能先從防禦的角度出發，盡可能讓每年都產生正報酬、避免負報酬。
如果哪天發現自己已經無法達到主動投資上的「不對稱性」時，或許就是轉成被動投資的時候了。
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