我剛開始做這個章節的摘要時，腦中滿滿的疑惑，就如書中所述以及我在新聞中所聽聞的，台灣近年的貿易都是大量的順差，為國家賺進滿滿的美元，就也就代表美元的供給應該大於需求，那為什麼 2024 年的新台幣反而是貶值的呢？
其主要原因就在於金融帳 (海外投資或置產) 是淨流出，也就是說雖然經常帳是順差、但金融帳是逆差。
雖然這樣說明，邏輯上是通的，但我依然不覺得這是新台幣貶值的主因；因此，我特別去查了這兩年的經常帳與金融帳的數據如下：
根據中央銀行的資料，2023年台灣的經常帳順差為 1,053.3 億美元，創歷史次高紀錄；同時，金融帳淨資產增加 849.5 億美元，表示資金淨流出，這意味著台灣在經常帳上有大量順差，但在金融帳上則呈現資金淨流出的情況。
只要懂得加減的人，應該都能看出經常帳的順差還是遠大於金融帳的逆差，這中間相差 200 億美元，但新台幣還是照樣貶值。
我們接著來看 2024 年前三季的數據，截至 2024 年第三季，台灣的經常帳順差和金融帳淨資產變動情況如下：
經常帳順差達 798.3 億美元，金融帳淨資產增加 680.0 億美元，顯示資金持續淨流出；需要注意的是，金融帳淨資產增加表示資金淨流出，這與經常帳順差的資金流入相對應。
你沒看錯，今年新台幣貶勢如此之大，但事實上經常帳順差還是多金融帳逆差約 100 億美元；這也就是說，單純用書中講的概念已經不足以說明為什麼新台幣今年會繼續貶值。
如果從最基本的美元供需關係來討論匯率高低，那新台幣的貶值肯定是因為對美元的需求超過供給，才會讓美元對新台幣不斷地升值；那麼我的疑問就來了，為什麼在統計數據上無法呈現呢？ 到底是誰在買美元，然後又在金融帳看不出來？
以下幾個操作，可能會造成新台幣續貶的情況發生：
1. 央行的匯率干預；
台灣央行購買美元穩定匯率可能選擇干預外匯市場，買入美元以穩定匯率或保持出口競爭力；這種操作會增加市場上新台幣的供給量，減少美元的供給量，從而壓低新台幣匯率。
目的可能是支持出口導向經濟，因為新台幣貶值能讓台灣商品在國際市場上更有價格優勢。
2. 市場對未來的預期；
如果市場普遍預期未來新台幣可能進一步貶值，可能引發台灣企業和投資者提前將資金換成美元（例如，進口商囤積美元，或企業為海外投資購匯）；這種預期會增加美元的需求量，無論實際的供給情況如何，都會壓低新台幣的價值。
3. 金融帳逆差並未完全反映實際資金流出；
台灣可能存在未列入金融帳統計的地下資金流出，或其他非正式的資本外逃行為；例如，高淨值人士可能透過未公開的通路將資產轉移至海外。
4. 美元的國際角色加強了需求；
美元作為國際儲備貨幣，台灣企業或銀行系統可能因全球美元需求增加（例如，國際債務償付、貿易結算或美元計價資產投資），而主動提高美元的持有量，即便經常帳順差帶來大量美元流入，也可能無法滿足此需求。
這種結構性需求對美元的需求量會抑制其貶值空間。
5. 匯率報價機制與套利交易；
投機性資本流動，匯市上的投機者可能利用期貨、選擇權等衍生性金融商品進行套利操作，透過加大市場波動造成新台幣貶值。
雖然經常帳和金融帳的數據反映了經濟體內外的資金流動，但實際匯率變動可能受到未被記錄的交易影響，所以匯率的變動並不能單純以經常帳跟金融帳的狀態來解釋。
其中，我覺得主要的重點在於換匯但未匯出海外的行為，有些資金雖然在本地市場兌換成美元，但並未真正匯出海外，因此不會被記錄在金融帳中。
舉例來說，政府或是企業的美元儲備：央行、進口商或企業可能提前購買美元，作為未來進口結算或國際債務償還的準備，但這些美元實際上仍存留於台灣的銀行系統中；個人的資產配置：個人可能將新台幣換成美元，存入本地的外幣帳戶，並未形成真正的資本外流。
這些需求雖不記錄在金融帳中，但實際增加了對美元的需求，影響匯率。
這兩年在正常的狀況下，新台幣應該是會持續升值的，但結果卻是貶值接近 10 %，要說真的是台灣的家庭、公司或銀行換了大量的美元放在台灣本地沒匯到海外，這也很奇怪。
因此，最直覺的反應是央行的干預，所以我去查了從 2023 年初到 2024 年 11 月所新增的外匯存底，果不其然真的多了 261.2 億美元。
我們先前有調查 2023 年到 2024 年第三季的經常帳與金融帳數據，其差距大約是 300 億美元左右，也就是說這部份大多是被央行給買走了，用以維持匯率的穩定。
但這邊會衍生出另一個問題，央行要釋出更多的新台幣才能購買這些美元，也就是說這兩年間就有 6,000 億左右的新台幣供給到市場上，這難道不是通膨的主因之一嗎？
我有點不懂，為什麼央行不維持匯率或是讓新台幣按市場機制升值就好？ 但它們最後的行為卻是增加更多的新台幣供給。
當央行向市場釋出大量新台幣時，雖然會增加市場的流動性，進而影響通貨膨脹或利率；為了抵消這種影響，央行可能需要採取「沖銷操作」（如發行央行存單）來回收多餘的新台幣。
這種一邊增發新台幣調節匯率，然後一邊又進行沖銷操作來回收新台幣，不覺得很奇怪嗎？ 討論到這邊我腦中的疑問又更多了。
以下簡單做個整理回應我自己的疑問 (為什麼要一邊增發新台幣調節匯率，一邊又發央行存單來回收新台幣？ 難道不能按照市場的供需來決定匯率嗎？)：
1. 匯率干預的必要性；
匯率波動會直接影響出口商和進口商的成本與收益；若匯率完全交由市場供需決定，在資本大量流入或流出時，匯率可能出現劇烈波動，對經濟造成衝擊。
舉例來說：(1) 新台幣過度升值會削弱出口競爭力，影響台灣以出口為主的經濟模式；(2) 新台幣過度貶值會推升進口成本，引發通貨膨脹壓力。
2. 避免過度的貨幣供應增加；
當央行干預外匯市場時，購買外匯（例如美元）需要釋出新台幣，這會增加市場的貨幣供應量。
若市場上新台幣供應過多，可能導致：(1) 通貨膨脹 → 市場上的資金過多，商品和服務的價格可能會上漲；(2) 利率下降 → 資金充裕可能使短期利率下降，進而影響投資行為和資產價格。
3. 發行央行存單回收流動性；
為了平衡市場上的新台幣供應量，避免貨幣政策目標（如通膨、利率）受到影響，央行會發行「央行存單」或進行公開市場操作，吸收多餘的流動性；這是一種「沖銷操作」（Sterilized Intervention），目的是讓央行既能干預匯率，又不改變貨幣政策方向。
以上的操作也反應了央行的兩難與權衡：如果完全不干預匯率，可能導致經濟不穩定，特別是對於依賴出口的國家；但如果干預匯率過多，可能會影響市場效率，且增加貨幣政策的執行難度。
透過一邊調節匯率、一邊管理市場流動性，央行試圖在「維持經濟穩定」與「促進市場效率」之間找到平衡點。
雖然理論上讓匯率完全交由市場決定可以提升效率，但實際操作中，各國央行都會以經濟穩定為目標，採取適度干預的方式來平衡各方利益。台灣央行的策略是「避免匯率波動」對出口和物價的負面影響，同時確保貨幣供應與政策目標一致。
雖然央行對匯率的干預與操作有其原因，但我還是很好奇它這樣做，到底是不是現在房價及物價高漲的主因之一，這部份有機會下次再來探討一下。
在日常生活中，匯率是讓我們相當有感的數據；大家經常聽到貨幣升值或貶值，為什麼新台幣有升、有貶？
談升貶問題之前，照例先從「需求」和「供給」的角度來看，究竟是哪些人需要買賣外幣。
以美元為例，美元在台灣不是通用貨幣，沒有人會沒事隨身帶著美元，必須賣給銀行換成台幣才能使用，也就是「換匯」；做出口生意的廠商，因為出口商品銷售所得都收美元，但付給員工的薪水、國內上游廠商的貨款，要用台幣支付，所以他們得賣出美元，也就是美元的供應者。
從外國來台的觀光客，或是來台投資的外國企業，也需要將美元兌換成台幣，才能在台灣消費或是買廠房、設備和雇用員工，所以同樣是美元的供應來源。
當台灣人要向國外買商品時，因為國際通用的貨幣是美元，這時候就需要從銀行兌換美元來支付給賣家；到國外讀書或是旅遊，也會對美元有需求。
有人拿台幣換美元、又有些人把美元賣給銀行，銀行則從中賺一點差價，這是銀行外匯部份賴以為生的收入，而「匯率」就在供給與需求的互動中產生動態變化。
以台灣而言，由於每年貿易順差約有 200 多億美元，表面上看似美元供給量應該比需求量大，所以新台幣對美元應該要升值才對 (美元對新台幣貶值)。
但事實上，台灣一般民眾、甚至包括央行在內，因為國內的投資管道沒這麼多，所有通常會拿美元投資國外股票、基金及債券，變成對外的投資，因此真正留在台灣的美元並沒有這麼多。
光是用貿易順差金額多寡來認定新台幣應該升值，並不完全合理，還要看金融帳的狀況而定。
央行的主張就是台灣的「經常帳」是順差，但「金融帳」卻是逆差；經常帳指的是做生意賺到的錢 (出口減進口)，而金融帳則是指對外投資。
台灣人喜愛海外投資，包含央行本身都有很多美國公債，因此新台幣的匯率保持相對穩定。
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