荷蘭在 17 世紀的「鬱金香泡沫」是一場明顯的投機泡沫；人們當時普遍認為鬱金香的價格會一直上漲，因此紛紛投入市場，希望通過價格瘋漲賺取暴利。
為什麼人們會犯這樣的錯誤呢？
凱恩斯是 20 世紀初最有影響力的西方經濟學家之一，他曾用自己的經歷來總結這種現象；在 1919 年 8 月，凱恩斯透過外匯投機，在四個月內賺取了相當於十年講課收入的利潤。
投機者常經歷這樣的過程：一開始可能會有驚無險地賺取利潤，但很快就可能陷入困境。
凱恩斯就是這樣，他在獲取暴利的三個月後，將賺到的利潤和借來的本金全部虧光了；這種「賭徒心理」，也就是想從賭桌上贏回輸掉的錢，相當常見。
凱恩斯後來又進入棉花期貨交易市場，並在短時間內取得巨大成成。隨後，他又將投資範圍擴展到其他期貨和股票市場，累積了巨額財富。
凱恩斯對自己這段成功的投機旅程，留下了極具啟發性的投機理論 → 博傻理論 (Greater Fool Theory)，這是他投機活動的副產品。
凱恩斯曾舉一個「選美大賽」的例子來說明這一理論：在大賽中，參與者需要從 100 張照片中選出最漂亮的臉，而最終的結果是由大家投票決定的。
在這種情況下，正確的策略並不是選出自己認為最漂亮的臉，而是猜測大多數人會選誰，並對那個人投票，即使那張臉在你看來並不吸引人；這種行為基於對大眾心理的猜測，而非個人的真實喜號。
當投票者的目標是猜測其他人的想法，這就是「博傻理論」的核心。
這個理論認為，人們購買某物並不是因為其真實價值，而是因為他們相信將來會有人以更高的價格購買；在這種情況下，人們不是在「投資」，而是在「賭博」，希望自己不是最後那個傻瓜。
博傻理論告訴人們最重要的一個道理是：在這個世界上，傻不可怕，可怕的是做最後一個傻子。
博傻理論透露了「投機行為」的本質：關鍵在於判斷是否還有比自己更大的傻瓜存在；只要自己不是最傻的，就有可能能為贏家。
一旦沒有更傻的傻瓜出現，你就會成為最終的輸家。
因此，對於投機者來說，真正的挑戰是在遊戲結束前找到下一個「更傻的傻瓜」。
人們為什麼會在「投機泡沫」中認為自己不會是最傻的那個傻瓜呢？
這是因為人的心理和意識中存在某種特質 → 貪婪，使人們不願意接受泡沫的真相；大多數人在參與投資熱潮前，通常缺乏對相關領域深入瞭解。
鬱金香熱潮就是這種盲目行為的典型案例。
當時的買賣者明白自己在「賭博」，但仍難以抗拒賺取巨額利潤的誘惑；這種跟風現象，也就是隨波逐流的盲目行為。
這種現象在現今仍然屢見不鮮，不管是什麼商品，一旦價格開始上漲，人們就是會開始瘋狂購買；特別是在與實際商品關聯不大的情況下，人們最容易出現瘋狂購買現象。
投機泡沫是指：當市場上沒有買家願意出更高的價格時，就會出現「恐慌性拋售」，價格隨之暴跌。
在期貨與股票市場上，人們遵循的也是這種策略；人們之所以願意高價購買某物，是因為他們預期將來會有一個更傻的傻瓜以更高的價格購買。
這種現象是對大眾心理的判斷，並基於投資大眾對未來的不同步和不一致的判斷。
博傻行為分為兩種：
1. 感性博傻；在行動時並不清楚自己已經進入博傻遊戲。
2. 理性博傻；清楚遊戲的規則，只是相信還會有更傻的投資者介入，理性博傻的前提是有更多的傻子來接盤，這是對大眾心理的判斷。
當投資大眾普遍感覺到當前價位偏高，市場的真正高點也就隨之到來。
在股市中，投機氛圍總是存在，尤其在「業餘投資者」中，這種行為往往更像是盲目的賭博；但對於「職業投資者」來說，他們會利用這種市場氛圍，投入一定比例的資金進行理性的博傻。
在股票市場中，判斷是否還有「更傻的傻瓜」並不容易，一個不小心，參與博傻的人就可能成為最終的輸家。
股市中「博傻行為」往往會因為市場消息的推動而變得更加激烈；例如，某股票價格持續上漲，吸引了許多投資者跟進，市場上的消息也隨著股價趨勢而產生變化，利多消息可能會隨著股價的上漲而出現。
在這種情況下，投資者的主要關注點不是股票的基本面，而是股價的趨勢和成交量。
博傻理論的核心在於順應市場趨勢；然而，市場往往不會按照簡單的「價值理論」運作，當人心狂熱時，理性的價格評估往往失效。
人性的貪婪就是構成博傻理論的重要基礎。
適度保持理性的博傻可以作為一種「投資策略」，但在貪婪面前，很多人難以守住底線。
博傻理論在龐式騙局和直銷中同樣適用，受害者可能知道風險，卻仍抱著「我們後面還有人會買單」的心態參與其中。
很多人即使知道自己可能成為最後一個賠錢的人，仍然義無反顧地投入其中，期待最後一個賠錢的人來接手；但最終，因為貪婪而失去理性的人，往往成為最後的輸家。
現實生活中，那些成為最傻的人，除了習慣性跟風投機炒作外，往往都是被人性中的貪婪所害，為了獲得最大化的利益，總是期待最後一個傻子的出現，結果越貪婪就越失去理性，一不小心成了最後加入的那個笨蛋。
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